阿里巴巴 2021 第二季財報
昨天寫了騰訊，今天就來寫一下阿里，這財報是 8/3 發的，已經一段時間了，我寫這個是慢了很多拍了（當然它那天一出我自己就馬上研究了，只是我現在才寫這文章 ）
不過我的投資本來就不是頻繁交易，我不依賴即時的消息來殺進殺出，對我來說長期觀察理解一家公司的基本面，得以估測它未來的現金流才是重點，因此就算現在來寫兩週前的財報也不嫌晚
以下是財報投影片
https://www.alibabagroup.com/en/ir/presentations/pre210803.pdf
還有新聞稿
https://www.alibabagroup.com/tc/news/article?news=p210803
重點摘要一下
阿里美股今天的股價是 160.55 美金，市值是 444B 美金 (2.88T 人民幣)
第二季收入 205B 人民幣 (年增率 34%)
第二季毛利 81B 人民幣 (年增率 17%、毛利率 39.5%)
第二季 non-gaap 淨利 43B 人民幣 (年增率 10%，淨利率 20%)
第二季自由現金流 20B 人民幣 (年增率 -43%)
總體而言，一家這麼大的公司收入還有 34% 的年增率是很驚人的，就是一頭狂奔的大象，另外如果拿本季的淨利來概算目前市值的市盈率只有 16.7倍 (2880/43/4 = 16.7)，一家公司有成長型公司的 34% 收入增速，又有價值型公司 (指發紅利給股東、不再增長的公司) 的市盈率，毛利率接近 40% 也代表這是很優秀的生意
另外阿里並不是一家普通的企業，而是在全世界電商裡成交總額 (GMV) 排名第一 (比 Amazon 多)，在中國雲服務第一 (全世界第四，排在 Amazon, Azure, Google 之後) 的一家頂尖企業，現在這個估值是非常罕見的特價
阿里還持有 30% 的螞蟻金服股份，根據螞蟻金服招股書 Alipay 2020 年的 Total Transaction Volume (TPV) 是 118T 人民幣 (18T 美金，我其實有點懷疑，因為中國 2020 年的 GDP 是 15T，不過這確實是我在招股書上看到的，歡迎指正)，相較之下 Paypal (市值 318B) 的 2020 年 TPV 是 936B 美金，估且不算它最近在借貸上發生的爭議，單單算成一間支付公司也是十分巨大
阿里現在有 41B 美金的淨流動資產，扣掉這些之後這公司又更加便宜了
值得一提的是阿里在去年十月收購了高鑫零售，所以一部分的收入年增率來自從無到有的高鑫零售的收入，但即使剔除了高鑫零售的收入，阿里的收入年增率仍然有 27%，還是很有水準
細分業務來看
中國電商收入佔比 66%，年增率 34%，再細分下去又有 Customer management 和 Others，我的理解是這是 market place 和 direct sales 兩種業務型態，其中 Others 有 82% 的高增長，很大一部分是因為被收購的高鑫零售被算在這邊，並不代表實際的業務增長
雲業務收入佔比 8%，年增率 29%，而且這一季阿里失去了大客戶字節跳動 (bytedance 也自己發展了雲業務)，若這個客戶的影響不計，年增率會更高
其他的亮點還有幾個高增速的業務，像是菜鳥物流還有國際電商都有 50% 以上增速
用戶數
另外財報還強調了用戶數，而且放在第一頁，CEO 第一個講的也是這個，說了整年的活躍用戶是 1.18B，比上個季度多了 45M，也分業務給了用戶數，可以看到天貓和淘寶有 828M 用戶，這在中國是很高的佔有率
我覺得電商的用戶數不像社交的用戶數那樣有意義，對電商而言我覺得 GMV (總交易額) 更重要，我覺得這是因為拚多多一直在強調這個營運數字，阿里不得不拿自己的數字出來反擊
我對阿里的理解程度
阿里的業務和投資十分繁雜，加上我又不住在中國 (我的中國經驗就是因工作曾經在北京待了一小段時間)，我幾乎沒有對阿里第一手的產品體驗 (我只有買過幾次 AliExpress)，所有的資訊幾乎都是二手的 (我有在阿里工作的朋友，當然還有用阿里產品的朋友，還有一個很好的朋友是阿里在台灣的遊戲代理商)，或是看公開資訊而來
不過我在互聯網產業做了很多年，我自認自己對這類公司還是有一定程度的理解能力，在我的眼中這是一家市場地位很好也是人才濟濟的公司，目前業務的狀態也非常健康，雲業務、電商業務、海外電商業務都有增長空間，我也持續看好中國的經濟
阿里為何打折
阿里目前特價的原因有很多，第一槍就是馬雲在螞蟻金服上市前夕批評了政府的規定，接著螞蟻金服被暫停上市，然後放貸業務被管制，之後又有反壟斷的規定和罰款 2.75B 美金，最近公司又有性騷擾的醜聞，總之一波接著一波的壞新聞
有機會可以看看阿里行政處罰決定書，我覺得寫得非常有水準
【万字原文】国家市场监督管理总局对阿里巴巴的行政处罚决定书https://www.36kr.com/p/1175639692951815
禁止网络不正当竞争行为规定（公开征求意见稿）http://www.moj.gov.cn/pub/sfbgw/zlk/202108/t20210817_434868.html
比起這些壞消息，我更在乎的是阿里能不能保持電商的優勢、雲服務的優勢，還有它能不能運用它的產業優勢持續投資、幫助其他優質的小公司壯大
我虧錢中
我個人投資了不少在阿里上面，到今天為止我在阿里上已有 70 萬的未實現虧損，這應該是我在單個個股上面金額最高的一次未實現虧損
之前 Facebook 發生 Cambridge Analytica 醜聞的時候，股價從 210 跌到低點 124，我當時在 150–170 之間加買了將近一萬股 Facebook，當時也有約 35 萬的未實現虧損 (但比這次少)，Facebook 股價一路低迷一直到最近一年才漲到 360，我一直到現在還是繼續持有。但 Facebook 是我理解非常透徹的一家公司，所以即使跌成那樣我還是能保持信心，就算虧了幾百萬我還能安穩睡覺，此外我在 Grindr 時也學到了用戶實際上不太在乎 PR，用戶最在乎的是產品本身
我不敢說這次也會一樣，我也是戰戰競競，每個財報、每個分析、每個政府的規定，我都會去看，深怕自己想錯了虧錢，總之我目前還是覺得阿里 (和騰訊) 是便宜的偉大公司，會找機會再加
總之投資還是要自己獨立思考，不可人云亦云
最後放一張漫畫台詞，出自漫畫《鏢人》，覺得堅守自己價值觀蠻帥的。拿到股票市場也是一樣，能真正理解一間公司，並且敢跟整個市場作對，這也是身為一個投資者的浪漫
